2015/8/25 每日经济新闻

2008年次贷危机还在蔓延，不是全局性危机，是继2010年的欧猪五国债务危机之后的第二波局部性危机。

2015年8月23日，中国宣布部分养老金入市意在稳定市场信心，但24日，全球股市迎来黑色一天，此前的黑色一周全球股市已经逃出83亿美元，创下十五周新高。在恐慌情绪笼罩下，黄金价格开始上升，原油等大宗商品继续下挫。8月24日，美国WTI已经到每桶39美元以下，作为避险货币的日元、瑞郎还在上升。

次贷危机发生时全球央行统一行动，允许危机国实行量化宽松货币政策，拯救大型金融机构。欧债危机爆发时期，主要通过欧元区的宽松、谈判、救助实行，通过欧美日等国的货币互换稳定市场信心。

新兴市场股灾至今，全球新兴市场主体各自为是，美国没有对加息与否作出明确表态，IMF态度悠闲，8月22日，IMF执行总裁Carlo Cottarelli表示，中国经济增速放缓和股市的下跌并不意味着危机的到来，近期金融市场出现波动在正常范围之内。Cottarelli认为，现在讨论中国将出现危机完全没有必要。他重申IMF预计今年中国GDP增速将为6.8%，低于2014年的7.4%。“中国实体经济增速的确是在放缓，但是出现这样的情况并不意外。全球金融市场这些天出现的波动也属于正常范围之内。”

一番波澜不惊的表态背后是新兴市场的惯性无底线恐慌。

汇率下行后，24日菲律宾股交所因技术原因暂停交易，中国台湾股市惨跌至26个月新低，为维持证券交易市场的秩序及稳定，台湾金管会24日起禁止平盘以下放空、鼓励金融业实施库藏股等四项措施。印度官员表示，印度股市下挫短期令人不安。中国经济增长放缓程度比预期严重。印度市场跌势与其他市场一致。韩国金融服务委员会将在25日早上7点半将在首尔开会，主题为评估股市。

股市、汇率剧烈震荡引发新兴国家的严重不安，但各国央行介入程度不深，没有召开G20之类的会议共商大计，也没有传出大型金融机构大幅亏损、进入破产危机的消息。与欧猪五国的债务危机一样，这是去杠杆过程中的局部危机，而不是影响全球的、杠杆崩塌式的危机。

2008年次贷危机的传导模式很清楚，美国次贷危机发轫于次级住房抵押贷款市场，而后传导到MBS和CDO购买者的投资银行和对冲基金，最后形成全球金融市场大恐慌，有大型金融机构倒闭，政府救市实行量化宽松的货币政策，由全球投资者共同买单。

这次新兴市场的危机至今没有任何大型投资机构陷入类似于2008年的窘境，投资机构紧张，大规模做空，退到债券、欧元等市场，却还没有冰层上的北极熊被挤到北冰洋里去。巴西等国的货币早就开始疲软，各投资机构安之若素;从人民币汇率下挫开始，全球市场经历汇率与股票市场狂风暴雨，头条财经都是股市大跌，但欧美各国会因此买单吗？不会，因为去杠杆大部分已经完成。

《华尔街日报》24日发表文章指出，“股市下跌对不同国家经济影响程度各异”，全球股市下跌会给全球经济带来困扰吗？对富裕国家而言，答案是否定的。美国持续六年的牛市可能正在减退，但其经济扩张势头并未减弱。美国第一季度GDP折合成年率仅增长0.6%，第二季度增长2.3%，但近期的零售额和住房数据相对乐观。接受《华尔街日报》调查的经济学家预计，美国政府下周四将把第二季度GDP增速数据向上修正至3.3%。就业数据则继续快速增加。

8月21日信息供应商Markit公布的采购经理人调查数据显示，过去一个月欧元区和日本的制造业活动实际上有所加速，而美国的制造业活动增长略微放缓。富裕国家因为油价下跌，购买力上升。

新兴市场大不相同，资源出口国要应对对中国出口疲软（尤其是大宗商品），要应付各国汇率下跌产生的货币竞争，结果是汇率面临下行压力，利率面临上升压力，增长前景减弱。