股票投资价值的反思

                                                               作者：孔浩

         经常反思“价值”的定义是不是比较狭窄，曾经喜欢“烟蒂股”，犯错很多，或很多价值实践者都有以下这种行为，比如最典型是净资产价格持有5年某公司最后不赚钱的价值陷阱，不是期间没涨过，甚至之后反反复复几次涨过50%，做波动都翻几倍了，当然这是后话不现实更没有任何意义。

         真正投资，哪怕有极好标的，别人建议过，但它不在你的思想思维上，你就赚不到那个钱。所以如果持有是当初的选择，期间大概率是悟性不够延续了这种错误路径。什么股票牛B，很多人喜欢一谈就10倍股，毕竟很少，还有能发生在自己身上的概率有多大需理性？不要被幸存者偏差所蒙蔽。不要说涨10倍，就是涨了5倍有不会再下来还能安全持有的信心，而且事后证明是对的，我觉得这种选股已经很牛B了，牛股是涨了不会跌才是真牛，非价值都会时代下沉陷，所以用产业资本是思维，做生意的思维，尊重常识很重要。

          这几天消息说定增限制一些虚拟的并购，TMT一些题材不少10倍现在跌幅才一半价值上能不能稳住？需思考到底是赚的流动性的钱更多还是Roe的钱？当然事过境迁，现在都是以轻资产的一些TMT是商业模式生态下竞争力的钱？赚的是“模糊”的钱，真正市场考虑roe可能就要跌了，一般行业还是长远需要坚信ROE，降低运气要素，这点需要经常反省利于提高学习。

         当然，我们现在的思考感觉是对的但过几年可能证明错，相反现在遭弃的可能过几年又开花，资本市场经常如此，想起前几年高端白酒大跌基本动摇了最坚定的价值持有者，现在我看那些不是价值派的说这个价值回归。所以很难说，越来越不敢定义某个逻辑，哪怕我很相信，也只能小心求证，留给时间沉淀验证应该是最理性的。

         长期持有只是实现价值的途径，价格只是安全边际的考量，如结合起来会增强概率，也增强系统的稳定性，毕竟大概率上我们相信市场的涨跌无常，偏短持有半年的不一定就无价值，还是涉及到系统构成的要素分析。

         愚见，仅仅参考批评。

                                    中信证券国际   财富管理部  孔浩   于上海