昨日，港股牛市了！

港股三大指数昨日表现强势，恒生指数、国企指数分别上涨，恒指再度站上24100点上方，从4月低点上涨21%进入技术性牛市，近乎收复此前调整跌幅。

港股近期大幅反弹，为什么能率先进入技术性牛市（恒指从4月9日以来上涨 20.14%），这背后的原因是什么？

首先，应该是全球资金配置的再平衡。港股市场是全球市场，当前美股估值高企以及政策不确定性下，外资转向低估值港股市场；其次，国内政策托底和提振下，刺激港股表现。比如，新一轮内循环经济刺激政策落地，叠加金融领域“一揽子稳市场措施”，改善港股盈利预期。而监管层推出 “港股通人民币计价” 试点，优化交易机制，并放宽标的纳入标准。同时，对数字经济与硬科技的扶持政策直接利好科技企业；第三，AI技术突破重估科技板块，这是重要因素。DeepSeek模型低成本突破带动全球对中国AI产业链价值重估，科技股成为反弹主力，也推动了港股整体上行；除此之外，港股估值低位，不断吸引全球资金下，流动性带来提振。不仅是海外资金，国内流动性方面，南下资金持续涌入，期间南下资金单月净流入创4年新高。

所以，相对明确的救市，政策提振以及技术突破下，在港股价值重估以及自身估值低位下，随着全球资金配置再平衡的需求，港股市场得到资金青睐，推动指数持续表现。

值得注意的是，去年“924”行情启动以来，港股基本领先于A股，也被视为是A股的先行指标。那么，在港股进入技术性牛市之际，盘中收复3400点的A股，能否迎头赶上呢？实际上，当前的A股具有明显的结构性行情特点，部分指数表现十分抢眼。比如，同时期沪指目前反弹约10% ，但国证2000反弹16%、微盘股指数33%、北证50更是大幅上涨41%。也就说，相对来说，沪深 300、上证 50 以及三大指数表现相对落后。那么，未来三大指数能否追赶上港股市场呢？

1、首先，有个问题，就是目前的A股其实已经是结构性牛市了。A 股结构性牛市的驱动逻辑主要源于政策与产业升级共振，以及外资与内资分化两大方面。政策端，国内聚焦科技创新和消费升级，科技巨头2026年资本支出预计大幅投向AI与云计算，北交所改革也吸引资金涌入小盘股，推动北证50指数年内涨幅达41%；资金面上，外资偏好科技与消费领域，而内资主力受考核压力倾向追逐短期热点，致使资金集中流向小盘股，尽管中长期资金入市政策利好蓝筹股，但因落地尚需时间，短期对其支撑有限；

2、在结构牛的基础上能否迎来全面牛，并跟上港股整体节奏？

A股三大指数面临政策与资金的双重利好机遇。宏观经济预期向好，2025年二季度GDP 预计增长态势良好，PPI回升将改善企业盈利，带动大盘股估值修复；社保、保险等中长期资金偏好高股息蓝筹股，为上证50、沪深300提供支撑；港股牛市的历史联动效应也预示A股有望走强，如2024年9月港股行情带动A股沪指超8%的涨幅。

然而，市场风格与流动性压力成为制约因素。当前A股处于存量资金博弈状态，万亿成交额的资金集中于科技、军工等热点板块，权重股表现乏力；同时，小盘股估值高企，大盘股因房地产等行业复苏不及预期，难以形成上涨合力，这些因素均为指数上行带来挑战。

因此，整体来看，对于港股，技术性牛市已确立，但后续空间取决于国内经济复苏强度及美联储政策。而A股市场，结构性行情将持续，指数或呈现温和补涨趋势。短期内，受政策持续加码、外资回流及港股联动影响，三大指数或温和补涨，沪深300等指数有望上涨，但难现小盘股涨幅；不过，中美关税谈判、美联储政策变动及科技股获利回吐等因素或带来风险干扰。中长期，若经济复苏超预期，房地产市场止跌回稳、财政政策进一步发力，叠加外资加大对大盘股配置，三大指数整体趋势性上行值得期待。操作上，短期关注高股息蓝筹以及港股联动的科技方向（半导体等），中长期可关注经济复苏链以及产业升级下消费、机器人、智能驾驶等主线。